近期，一家在AI人工智能关键应用领域有所布局却未获广泛关注的企业，正加速迈向资本市场——珠海金智维人工智能股份有限公司已向港交所主板提交了更新后的上市申请。这是继2025年12月15日首次递表因满六个月失效后的第二次尝试。

招股书数据显示，以授权数量计算，截至2026年6月底，金智维已部署超过200万名AI数字员工，业务覆盖金融服务、政务、制造业等十余个行业，累计服务逾1600家客户（包括120余家《财富》全球500强及《财富》中国500强企业），并为超过270家银行（涵盖中国六大国有银行）、超过130家证券公司（覆盖中国90%以上的证券公司），以及超过220家其他主要金融机构提供支持。

从商业角度审视这家生产数字员工的企业，其业务前景看似面向未来，科技属性突出，理应具备良好的财务表现、资本追捧和监管扶持。然而，财务数据揭示的情况却更为复杂。

2023年至2025年，该公司三年累计亏损约5.31亿元。截至2026年6月底，账面现金及现金等价物仅剩约0.72亿元，而与可赎回优先股相关的负债高达21.26亿元。

一家拥有200万数字员工、客户阵容豪华的科技企业，最终却未能实现良好的财务表现。这背后隐藏着一个关于AI、商业模式和经营验证的故事。

吸引力

数字员工这一AI细分赛道的故事，听起来确实颇具吸引力。

爱分析在2026年7月发布的报告中预测，中国数字员工市场规模将从2025年的74.7亿元激增至2030年的2098.4亿元，复合年增长率高达94.9%。该机构将这种爆发背后的逻辑归结为“数字员工从降本工具到新型劳动力的质变”。

金智维的招股书中，也将AI数字员工定义为**“整合RPA及AI技术（如OCR、ASR、NLP及大语言模型）的虚拟劳动力，能够替代人类完成企业及政府部门中规则化、重复性和跨系统的操作任务。”**

当数字员工被定义为“劳动力”后，其内涵和外延便完成了全面升级，天花板显著提高，机构进行相关布局的必要性也随之大幅提升。

以往，信息科技等预算通常被归入企业IT信息化支出类别。而当信息技术的“人力属性”出现后，其赛道便从IT信息扩展至人力资源。

这个逻辑无疑极具吸引力：如果数字员工作为商品，真能像“人”一样被编入企业编制，那么它面对的不仅是软件市场，而是整个劳动力市场。

在这样的叙事中，金智维凭借多年产业积累，成长为这一赛道的头部玩家。

创始人廖万里1993年毕业于杭州电子工业学院计算机及应用专业，随后进入中国农业银行珠海分行科技部门，担任近八年核心技术人员。离开农行后，他先后在宇信易初、铭太信息、宇信恒升、金证科技等金融IT公司担任要职。

2016年3月，他在珠海创立了如今的金智维。

银行核心系统出身，是金智维的一大关键特征。

2019年建设银行全球招标中，金智维与UiPath、Blue Prism、Automation Anywhere等国际同行同台竞技，最终K-RPA以第一名中标。此后，工商银行、进出口银行、中国银行多个省级分行、交通银行信用卡中心等陆续成为其客户。

截至今年6月底，金智维已为超过270家银行提供服务，金融服务行业收入长期占其总收入的约七成。

但在光鲜履历的另一面，是财务上持续的压力。

2026年上半年，金智维收入6513万元，同比增长41.7%。然而，从更长时间跨度来看，这家公司过去三年的增长轨迹近乎平坦。2023年至2025年，公司营收分别为2.17亿元、2.43亿元和2.56亿元，两年复合增速仅约8.7%。

相比之下，同期中国企业级AI解决方案市场的复合增速达到37.1%——企业们将更多资金投入了数字员工之外的AI产品。

其利润端的表现远不如收入端。2023年至2025年，金智维净亏损从6257万元逐年扩大至3.46亿元，三年累亏5.3亿元。2026年上半年继续亏损1.09亿元。

即便剔除可赎回优先股等金融工具的公允价值变动等因素，其调整净亏损也从2024年的295万元重新扩大至2025年的2713万元，2026年上半年进一步扩大至5682万元。

压力大

要理解金智维为何增收不增利，需先看清其收入结构。

2025年，金智维项目制收入1.97亿元，占总收入76.9%，其中定制开发及部署服务接近总收入的一半，达到1.27亿元。

此外，其订阅制收入从2024年的5873万元降至2025年的4300万元，占比降至16.8%。项目制毛利率44.2%，订阅制毛利率75%——前者不到后者的六成。

这是一个关键的结构性问题。

在这家公司的语境下，项目制更多是“一单一议”的定制化服务。在这种模式下，每个客户都需要实施团队驻场进行需求调研、流程配置、场景调试和现场验收。营收扩张高度依赖人员扩张，边际成本极难摊薄。

数据印证了这一点。2025年，金智维外包部署成本增长139%至2858万元。2026年上半年，金智维905名员工中，交付及运维人员达373人，超过了342名研发人员。

这样的业务模式，会大大增加成本项的支出。

首先，每拓展一个新客户，公司都需要匹配相应的实施和运维人力，这些人的成本是刚性的，很难随规模增长而被摊薄。

其次，项目制也会导致费用端压力增大。2026年上半年，销售及分销开支从上年同期的约2921万元增至约5996万元，涨幅105.3%，远超同期41.7%的营收增速。销售费用占营收的比例，从2023年至2025年的29%左右，骤升至92.1%。

为了维持项目的有效运营，研发开支也需要同步加码。2023-2025年，金智维研发开支从5538万元增加到7877万元。2026年上半年继续增长34.5%至4253万元，占收入百分比也高达65.3%。

主营业务低毛利和高支出，意味着资产负债表上必然会显现压力。

截至2026年6月底，金智维账面现金仅约0.72亿元，而可赎回优先股相关负债高达21.26亿元。这些负债源于融资时与投资者签署的对赌安排——如果IPO未能完成，投资者有权要求公司赎回其股份。

这意味着如果IPO再次受阻，公司将面临更大的流动性压力。上市已成为金智维能够持续经营的必由之路。

但即便最终能完成上市，金智维的发展症结仍难以在短期内打开，这是由数字员工赛道目前的发展阶段所决定的。

试验场

尽管许多企业宣称数字员工“节约人力”或“效率提升”，但这些效果大多缺乏统一标准，也鲜有企业在财报中将其拆解为可量化的利润贡献。

例如，在金融场景中，数字员工的价值标准有多种表述：

工商银行和中信银行采用了“人年”的计量单位，前者认为“AI数字员工年承担工作量相当于5.5万人年”，后者则表示，智能模型增效超1.7万人年；

江苏银行使用了“工时”的概念，其2026年半年报披露，全行各类AI相关应用已累计替代120万工时；

招商银行则在年报中宣称，“AI节约人工效能超1556万小时”。

无论是哪种表述，最终各大银行都没有将降本成果归结到具体的财务数字上。

缺乏足够统一的评估框架，意味着企业的采购决策更多是“受时代浪潮的驱动”，主要动机是不想在行业AI的竞赛中落后，尚未发展到真实的效率验证和价值驱动阶段。

这种采购模式对供应商而言问题较多，除了需要面对更大的议价压力外，一旦产品不符合预期或无法产生商业化效果，企业很容易退出使用并保持观望、等待升级。

金智维的客户留存率就从2023年的74%降至2025年的66%，今年上半年进一步下滑至60%。客单价从38万元一路降至15万元。

这些指标结合在一起，勾勒出的图景是：AI项目已上线，但客户未看到足够回报，于是选择不再续约，或要求供应商降低报价。

并且，这并非金智维一家公司的困境。

毕马威在2026年6月发布的全球技术报告显示，88%的受访企业已开始将Agentic AI融入系统，但仅有24%的企业能在多个AI用例中实现投资回报。

Gartner发布的2026上半年CIO报告显示，83%的CEO正在加大AI投入，59%的AI项目未能进入生产环境。在接受调查的11000名CIO中，71%表示难以筛选出能带来可量化成果的AI应用场景。

换言之，大家都觉得数字员工是个好东西，但没几个企业真正用它省了钱，甚至无法算清楚它到底省了多少钱。

看起来赛道潜力无穷，实则基本上所有入局者都在摸索中前进。在这种环境下，客户不可能将所有数字员工都交给某个强大的供应商去提供，行业会相对分散。

弗若斯特沙利文数据显示，2025年金智维在AI数字员工解决方案市场的份额虽然排名第一，但也仅为3.3%，而第二、第三名分别为2.9%和2.1%，前五大厂商合计份额约11.3%。

可以看出，这是一个高度分散、准入门槛不高、远未形成统治级壁垒的早期市场。

如果未来整个行业的智能水平出现大幅升级，包括金融机构在内的大量机构才会再次“相机而动”，而在此之前，机构们会对供应商的产品保持相对冷淡的态度，与其说是在购买数字员工产品，更像是在面向未来做一种必须要做，但又相对谨慎的“战略配置”。

对金智维这样的供应商来说，这是行业发展早期的战略机遇期，但同时也是一种持续的煎熬。

结语

一家公司所面对的难题，本质上是在一个即将到来的AI时代，各个赛道都在从概念的狂欢，逐渐走向具体商业活动真实验证过程的典型样本。

AI已成为各行业中未来确定性很强的战略方向，但战术打法普遍远未成熟。

探索者们可以获得资本关注，登陆资本市场，甚至获得大量客户订单，但即便如此，大家也都在产业发展的早期阶段，数字员工和金智维就是其中的典型代表。

对于资本、客户来说，现阶段层出不穷的各类AI产品都有类似的共性，它们面向未来，必然会有足够的发展机遇，但时间永远都会是衡量一切发展和利益的关键标尺。

本文来自微信公众号“巨潮WAVE”，作者：老鱼儿，编辑：杨旭然，36氪经授权发布。